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聯係匯率制度必將遭遇狙擊
釗 藝 (2008-11-25)
金融海嘯，終於全球爆發。其實事件都有跡可尋，並非毫無先兆，更不能説是什麽突發事件。皆因凡事必有其前因後果，那是哲學的課題。從經濟學角度來説，則確實有規律可循，因此，解釋任何經濟現象不需故弄虛玄，更不是什麽莫測高深的顯學。
遵循經濟規律，我們知道該做什麽，不該做什麽，若迫不得已也應該避重就輕。這是經濟學家或掌管財經大權的大人物所必須遵循的客觀準則。爲了讓公衆也能瞭解這些看似高深的經濟學原理，前幾天（2008年11月17日），我毫不猶豫答應了《海岸綫》雜誌的編輯部，要為本刊物撰寫經濟文章。第一篇選題爲：《聯係匯率制度必將遭遇狙擊》。
言猶在耳，還未等我動筆，香港報章的經濟要聞就都刊載了這樣一條消息：《金管局罕見一天四度注資百億抑港匯強勢》（2008年11月20日《信報》）、《銀行結餘637億新高，拆息未跌》(2008年10月20日《香港經濟日報》) 。
注資百億抑港匯強勢
據《信報》報道：“強港元”仍未有絲毫轉勢跡象，面對港匯持續強勢，金融管理局被迫要連環注資，以求穩定港匯。金管局昨天罕有地在一天內四度向銀行體系注資，透過買入美元，令銀行體系結餘創下新高。
《香港經濟日報》則報道說：金融管理局昨四度向市場注資共106.18億元，令11月21日（週五）銀行體系結餘增至636.95億元，打破2004年4月結餘逾550億元的紀錄。然而，港元強勢未改，一直企在1美元兌7.75港元水平。
雖然一天內四度注資的確較爲密集。不少經濟評論員卻認爲不存在有人炒作港元而令金管局要作出反應。花旗高級經濟顧問羅念祖認爲目前港元遠期合約與現貨價沒有分別，並不像過往炒一年遠期美電。金融海嘯以來，港元大幅走強，是出於市場對港元的不同需求；港元大升是因爲有實質需求，並非“有心人”炒作，目前即使再買入港元，已沒有實際回報可言，而現金“彈藥”在目前市況下也十分寶貴。
高盛經濟分析師馮殷諾指出，預期有更多注資行動接踵而來，主要因金融機構對流動性的需求增加；加上市場上美元對港元的拆倉活動持續，本地投資公司在贖回壓力驟增下，加強對港元需求，並帶動港元現貨上升，令港匯偏強。與此同時，部分離岸存款或因應對港元的需要被調回，預期將繼續對港元產生來自“強方”的壓力，令金管局在短期內要繼續 “活躍”，向市場再注入更多流動資金。
查實那些受聘於外資行的“經濟評論員” 們的衆口一詞，只完全是金管局總裁任志剛網上發表的言論鸚鵡學舌的復述而已,毫無新意。根據金融管理局發言人解釋，因美元長倉平盤使港元匯價偏強，金管局逐因應銀行要求沽出港元。金融管理局總裁任志剛更在多個場合表示此情況並沒有什麽不正常，並表示港元總結餘的增加是沒有上限的。同時公佈，香港的外匯基金今年首三季錄得5.８%的虧損可以接受。公佈外匯投資今年錄得縂虧損達８８３億港元並且預警將在年底前錄得更高的虧損，並強調均屬於正常。
極不負責任的決定
筆者則認爲，自從今年9月雷曼兄弟破產以來，金管局已向銀行體系注資逾２０次，銀行體系結餘由當時的４６億元增至本週五的近６３７億元，短短兩個多月期間增加達５９１億港元。增幅並非正常，至少是前所未見。這種異常的資金流入，是和金管局一項極不負責任的決定有關！
香港特區政府財政司司長曾俊華於２００８年１０月１４日宣佈，推出兩項預防性措施，具體包括運用外匯基金為市民的存款提供無上限的擔保，以及成立備用銀行資本安排，有需要時為香港銀行提供額外資本。兩項措施即時生效，至２０１０年底，屆時因應國際金融狀況決定是否需要延續有關措施。目的是在全球金融動盪中，維持香港銀行及金融體系的穩健及正常運作，增強本地及外地投資者的信心，以及加強市民存款的信心。參照現行存款保障計畫的原則，運用外匯基金為存放在香港所有認可機構的客戶存款提供全面擔保。有關措施適用於持牌銀行、有限制牌照銀行，以及接受存款公司；並適用於存放在香港認可機構的港元及外幣存款，包括存放在外資銀行香港分行的存款；這項擔保涵蓋超出存款保障計畫下受保存款上限的存款。有關措施屬預防性質，但因香港銀行體系健全，資金充足水平遠高於國際標準，不預期需啟動這些安排。
香港金融管理局總裁任志剛也表示，香港銀行體系健全，銀行的不良借貸少於１％，資金充足率達１４％，流動資金比率達４０％，但在全球金融危機下，有需要豐富存款保障計畫，直接加強市民的信心。外國政府也推行類似的保障措施，可能導致存款的跨境轉移，加上香港銀行倒閉的機會極微，為顯示信心，故決定為香港存戶提供全面的保障。
原不預期需啓動的這些安排，卻去到那麽盡。原本建議由10萬元的擔保提升到20萬還是25萬都引起了社會上極大爭議，結果宣佈擔保無上限，即使上千萬、億萬存款都全保，而且不論是港元還是外幣存款一律受到保障，這種安排實在是匪夷所思。在消息公佈時已經引起了財經界的轟動。筆者在一篇刊於香港某經濟週刊的文章立刻抨擊說：“有關部門連對本港金融系統風險摸底的行動都無法實施。唯無的放矢‘用盡彈藥’亦在所不惜動用政府的‘全額擔保’作抵押，對全港所有存款作‘全額保障’。其實面對金融界因信心危機導致的流動性停滯，香港金管局只需要求各銀行對自己所持的次按相關衍生產品向當局作出報告、撥備以及對公衆作出相應的資訊披露。增加透明度，加上部分保障就足以保持香港借貸市場的流動性。不必用到‘全額保障’，因此擧將陷香港於國際熱錢無後顧之憂爆炒狙擊港元的危險境地，其後遺症比之當年泰國政府在金融風暴危急關頭放寬外匯管制更甚。”
香港一萬五千億的外匯基金無疑不可能支持在沒有外匯管制下，不斷流入香港的巨額熱錢的存款計劃。而動用香港所有的外匯儲備也僅是四千億美元左右，即使特區政府金融要員聲稱不惜“用盡彈藥”也要捍衛香港的聯係匯率制度，實際上絕對經受不起國際熱錢狙擊。屆時中國的外匯儲備必將被牽連，財金高官不惜“用盡彈藥”的言論令人震驚。
各自為政的存款保障制度
存款保障制度是提防銀行系統在金融海嘯下受到信心危機的衝擊而決堤，為增加存戶和投資者的信心，首先在歐洲發起。當時英國量力而為提出為銀存款保險限額由3.5萬英鎊提高到5萬英鎊。但是，由於歐盟的救市行動各自爲政，此實際可行之擧卻遭到魯莽的愛爾蘭金融決策所破壞，該囯政府通過了一項緊急法案，向國內六大銀行提供為期兩年總額達4，000億歐元的個人存款擔保。緊跟著德國政府也宣佈，將為約5，680億歐元的私人銀行存款提供不限額擔保；丹麥政府已與各商業銀行就成立風險基金達成協定，決定在今後兩年裡向此基金注入350億丹麥克朗，保證存戶在銀行倒閉時不會蒙受損失；此外，希臘、瑞典、奧地利等都已啓動對個人銀行存款的擔保政策。歐盟各國都因懼怕本國存款流失而被迫跟隨愛爾蘭政府的決策，實際上傾歐盟的整體實力仍絕不可能為所有存款作全額擔保，因此擔保條款各不相同。美國仍放手讓一些中小型銀行自救或破產。
香港則宣佈動用外匯基金把存款保障金額由10萬元增加至不設上限。金融海嘯令銀行的穩健備受關注，資金開始從中小型銀行流向較大型銀行。存款全保不但停止存戶的避險行爲，更令其反其道而行，鼓勵資金於此非常時期趨險逐利而流向利率及風險均較高的財務機構。
香港自1997年以來，作爲享譽國際的最自由的經濟體系一直同時被譽爲國際金融炒家的最佳提款機。數以千百億計的香港財富在多次金融炒賣的豪賭回合中人間蒸發，流入了國際金融大鰐的囊中。金管局於2005年5月18日推出有關聯係匯率制度運作的三項優化措施，其中一項是推出沒美元兌7.75港元的強方兌換保證。當強方兌換保證被觸發，即港元匯率觸及7.75，金管局會回應銀行需求，沽出港元買入美元。此外，優化措施讓金管局可因應市場情況在每美元兌7.75-7.85港元的兌換範圍進行市場操作。
“全額擔保”才實施短短兩個月已經有20多次因引發強方兌換保證而要緊急注香港銀行體系，增發５９１億港元仍屬正常，那麽什麽才叫不尋常？目前的不尋常是大量的外資流入香港，引發金管局拋售港元的頻頻動作；相反，則在可見的將來巨額的資金流出香港必然觸發金管局拋售美元的反向運行，香港的聯係匯率，你能有多少儲備去不惜“用盡彈藥”來捍衛？
聯係匯率制度必將遭遇狙擊
國際金融震蕩，減債行動升級。減債是將過去累積套息交易平倉。同時，銀行及企業均會增加持有流動資金，在四面楚歌的環境下，這些流動資金存放在哪裏？香港則成爲熱錢流向的大熱門。亞洲目前只有日元及港元一枝獨秀，其餘亞洲貨幣全綫偏軟，包括韓圜、菲律賓披索等匯價均顯著下降，印度盧比匯率更跌至7年的新低。為避免匯率風險，與美元掛鈎的港元自然成爲首選，而香港的存款百分之百保障，更給予這些海外企業存款多一重信心，令港元與日圓一樣成爲區內避險貨幣。銀行水浸卻對實體經濟惜貸甚至關水喉又一次成爲香港金融界的一大難堪，大量的外來資金流入銀行系統卻不敢放貸收息，令香港銀行業的盈利前景急劇惡化。
環顧全球，俄羅斯已經遭遇高危的貨幣貶值衝擊。俄國政府自8月起積極入市支撐盧布及拯救金融體系。令其全球排名第三的外匯儲備大幅減值19%至4，846億美元。投資者從俄羅斯撤資1，407億美元。在此提起俄羅斯及韓國，是說這種資金大肆撤離的境況遲早會在香港發生。目前各國政府都在大舉向市場注入資金，增加流動性以保障當地的金融機構及經濟體系的穩定，正值各地金融資本自身難保的時期，香港尚且錄得如此罕見的高額港元買盤。一旦千瘡百孔的美國金融體系趨於穩定，那些增印出來的美元資產必然湧向香港和中國去尋求“豪賭機會”是可以預期的。屆時流入香港的資金將更會是天文數字。這種資金的流向在“全面保障”制度下絕無風險，當他們完成圍獵中國的計畫，通過拉高後做空中國金融市場來席捲中國財富時，當然會順便在香港這個冒險家的樂園再秋風掃落葉似的玩上一手。香港聯係匯率制度必將遭遇狙擊，指日可待。
金融中門大開極端危險
不要相信通縮會成爲世界經濟及香港經濟主要危險的神話，因爲美國挾持全球的經濟體系濫發了數以萬億計的鈔票。這些突然以應急為由增發的流動性（貨幣），不可能不為這個風雨飄搖的世界帶來極度惡性的通貨膨脹。在短暫的通縮“蜜月”期過後（因爲筆者認爲通縮只可能橫行數月），持續的惡性通脹就會降臨。其實，在自由貿易體系的典範香港，通縮並沒有真正降臨，反而是通脹如故，充其量只能是短暫滯脹。
美國金融決策者解決危機，主要目標是要求中國外匯資產參與美國救市。雖然摩根等公司已經開始變現在華資產，但是還不到大規模熱錢撤離的時候。反而美國資金還繼續往中國調，抄底中國資產。美國銀行決定行使中國建設銀行認股權證就是明證。一旦目的得逞，熱錢就會撤離中國。濫發美元換取中國資源；用美元貶值迫使中國外匯資產回流美國；中國外匯資產回流美國後，通過金融危機迫使中國赴美救市；這是我們已經看到的事實。我們還將看到：當中國外匯資產耗盡，在中國房地產市場和資本市場已經吸足了血的大規模熱錢再一起撤離中國。迫使中國因為拿不出美元支付外資而陷入金融破產，拱手把全部資產送給美國，重演比日本潰敗美國金融戰爭的更不堪的一幕。香港特區政府金管局正在無緣無故大開炒匯樂園之中門，平心而論，此擧後患無窮並非危言聳聽。
如何解套拭目以待
這場金融危機的欺詐性質，決定了虛擬資產的絕大部分都是金融泡沫，巨額黑洞根本無底可言，目前僅美國發現的金融泡沫就超過60萬億美元，濫發美元造成目前98%的美元都是用來買賣美元，沒有任何實際財富支撐。如此巨大的無底洞即便把全球的財富都賠進去也無濟於事，全世界每年的產值才60萬億美元。中國區區不到2萬億美元儲備，如何能救得了市？美國和歐盟都齊齊“寄厚望於中國”，東郭先生口袋中的狼和農夫懷裏的毒蛇，口蜜腹劍，所為何事不必贅言。
金融創新本非壞事，如預期收益決定價格，把時間納入財富再分配過程，都屬經濟變革。可是在華爾街卻變成了少數人掠奪大眾財富的金融手段。世界經濟一體化的發展已經形成財富的統一分配，現代證券市場也為這種統一分配創造了條件，可是卻成為少數富國透支世界多數國家財富的一種掠奪手段。美國的次按風暴釀成了巨大的金融海嘯，欠下的數以萬億計美元資產必須有人買單。至今仍是世界最自由經濟體的香港中門大開，被利用充當一個逼迫中國為美國的金融黑洞買單的不光彩角色。如何規避已經造成的巨大風險和軟肋，香港特區政府如何認知錯失並儘快解套，我們將拭目以待。
http://www.zhiqing.hk/?action-viewnews-itemid-2993
Quoted:
In December 2008, Denise Ho’s (何韻詩) foundation “HOCC Charity Fund” has released a documentary DVD “Decameron” and a book about some Hong Kong artists and people at different levels of madness. The aim is to explore into the inner world of the minority group of mentally ill patients and bring to the general public a [...]
昨晚的喪禮上，見不到愁容，只見笑容。
莫說親朋，就是先人子女，皆不見傷心，反是一臉歡顏。
兄弟姊妹們久沒相逢，彷如隔世般，重新相認。
老人家們只知道要做的，生前都已做好。過了今晚，都沒捨好牽掛了。
七十笑喪，就是如此嗎？
叔，不敢近看您的臉，因離遠看您，已彷如當日您二哥的臉容，太相似的了。
只知道二哥的突然離去，也苦了您吧！
緊繃繃的我而來，沒想到，您讓我輕輕鬆的而去。
彷如，您以流利英語，向我說：
Why so serious son?
謝了！叔，上好船，走好。
「年關難過…」
講下姐! 貪老土麼?
莫想到, 這些年來, 新曆年的年關, 多有不易過的, 又有心情難過的。
2008年… 好一個2008年! 姐姐話我這年好似過得比較辛苦, 我諗, 都唔算係, 極其量, 都只可以話, 心情上, 有D吃力吧! 沒想到, 綜合一年發生的事情, 竟可以用「四件喪事、一個婚禮」來形容。
31號, 工作上, 還是要與聯交所”愛恨交纏”一番, 才可搬這個疲倦的皮囊回家。終於回到家中, 見著在煮飯中的老婆, 脫口道:「老婆! 我返到黎呀!」再馬上給狗媽媽一個電話問好。
好快就到了12點倒數… 看著電視上噴哂野既國金, 心懷感恩地念道: 過啦…
徐徐睡去。
